在中国由出口拉动经济增长变为以内需拉动经济增长的经济转型的过程中，必然要经历一个过程，所以从长期来看，能源化工类商品也将是一个慢牛的格局。

今年9月份以来，在通胀预期增强流动性泛滥的情况下，能源化工商品期货经历了长达两个月的狂奔，特别是橡胶、PTA等品种更是活跃异常，几度出现涨停。但从11月12日开始，橡胶、PTA、塑料、PVC等品种开始急跌，至上周五国内商品期货价格纷纷企稳反弹，橡胶期货再次涨停，显示出此前市场的恐慌性情绪已大大缓解。回顾前一波上涨的品种轮动，能源化工品是紧随农产品上涨的一大板块。近期在国内紧缩货币、调控通胀炒作措施密集出台以及美国复苏仍显迟缓、欧债危机再度浮现的影响下，能源化工类商品后市或将“快牛”止步，喘息后形成“慢牛”格局。

国内因素影响增强

从本次大幅回调的影响因素来看，国内货币收紧信号、政策层面抑制过快通胀的意图均有了效果。国内能源化工品种橡胶（也称为沪胶——编者注）、PTA、塑料等在11月12日国内盘面即出现跌停，而国际原油价格在此后的美国主要交易时段才出现大幅下跌。国内期货价格先行一步的特点凸显无遗，这样的现象今年以来多次出现，这也说明国内能源化工类商品不再唯国际原油价格马首是瞻，国内因素起到主导作用的特征日益明显。就以橡胶来看，以往日本期货市场橡胶（以下简称日胶）价格常影响国内沪胶价格，但从今年两个市场的实际运行情况对比来看，沪胶对日胶已形成先导的影响作用。

这些变化有着深刻的原因：一是国内出口加工业对能源化工类商品需求已形成一定规模；二是在美国等国家需求不振的情况下，中国内需成为国际大宗商品的风向标已渐露端倪。因此，可以预期，在未来的行情趋势中，国内需求等因素将会起到越来越重要的影响作用，但在中国由出口拉动经济增长变为以内需拉动经济增长的经济转型的过程中，必然要经历一个过程，所以从长期来看，能源化工类商品也将是一个“慢牛”的格局。

快速上涨需求难随

价值规律最终决定商品的价格，“快牛”行情很难再现。从导致这波行情的成因来看，个别品种确实因为基本面供需偏紧，但人们对于通胀的担忧使得大量投机资金进入商品市场，使得商品价格不断上涨，并远远偏离了商品正常的价值，但是价值规律随时都会发挥其作用，在商品价格过度偏离其价值的情况下，价格最终会回归其价值。前期天胶由于主产国暴雨减产，投机资金借机炒作，短短10个交易日价格上涨了近6000点，下游轮胎企业不堪重负，轮胎企业大面积亏损。投机资金借棉价飙升对PTA的提振作用，炒作PTA，史无前例连续出现四个涨停板，部分下游纺织客户难以承受如此疯狂的成本，出现了停车和停止中远期订单的接单，产业链成本价格传导受阻。央行一系列货币政策组合拳的出击使得疯狂的价格连续回调，使其重新向价值回归。

国际原油仍有支撑

从大的经济周期看，世界经济仍然处在从复苏走向繁荣的上升阶段，需求增长将推动大宗商品价格。全球主要国家在2009年实现了经济筑底，全球经济的火车头美国仍然是重点关注对象，目前美国消费需求的复苏持续回暖，包括中国在内的新兴经济体经济增长迅速，中国经济结构转型、消费起步、城镇化的建设都将带动能源化工市场需求回暖。而作为能源化工商品最重要的影响因素原油，因对欧元区主权债务危机的担忧有所缓和，在连续四个交易日下跌后反弹。上周五中国再次宣布上调准备金率后原油小幅收跌。美原油库存大幅回落，库存压力减轻。冬季来临，市场对取暖油的需求会有所上升，所以未来几个月原油总体需求比较乐观，原油有望震荡上行。

美元短期难以走强

从中期来看美元贬值仍有空间，对大宗商品价格产生推升作用。自2002年以来，美元经历了长期的贬值，美国的财政和贸易“双赤字”是导致美元贬值的根本原因。因为美国的贸易赤字和财政赤字过大，而各国央行继续开展外汇储备多元化，降低对美元资产的需求。因此只要美国继续其接近零利率的宽松货币政策，美元将会保持较长时间的弱势格局。

另外，从美国政府的立场看，美元贬值有利于其发展。一方面，美元的贬值有助于刺激其本国出口，减少贸易赤字，改善经常账户失衡；另一方面，美国的对外负债主要是以美元计价，而美国的对外资产主要是以外币计价，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善其高额财政赤字政策的可持续性。因此，美元保持长期的低价区间的局面很难改变。

总的来说，能源化工商品短期有继续寻底的技术要求，但受实体成本及需求的影响，下行空间有限，同时市场将伴随波动加大的特点。但中期来看，全球流动性仍然充裕，美元贬值是长期趋势，在无重大利空消息出现的情况下，能源化工商品或将步入“慢牛”格局，中长期来看，具体品种沪胶、PTA等受到供需偏紧的影响或将震荡上行。